Vermogensbeheerder VanEck heeft een nieuw waarderingsmodel voor Bitcoin gepubliceerd. In het basis-scenario komt de uitkomst uit op 2,9 miljoen dollar per BTC in 2050, op basis van aannames over gebruik en schaarste. Het bedrijf legt stap voor stap uit welke factoren de waarde drijven. De analyse is opvallend omdat VanEck ook in de VS en Europa Bitcoin-fondsen aanbiedt.
VanEck kiest basis-scenario
VanEck presenteert geen koersdoel, maar een model met een “basis-scenario”. Dat is een middenweg tussen heel optimistisch en heel somber. De horizon loopt tot 2050 zodat korte marktpieken minder zwaar tellen. De uitkomst hangt af van de aannames die het model gebruikt.
Het model kijkt naar Bitcoin als schaarse digitale asset. De vraag komt vooral van spaarders, beleggers en instellingen die een deel van hun vermogen willen beschermen. Volgens VanEck speelt de vaste voorraad van maximaal 21 miljoen munten hierbij een grote rol. Minder nieuwe aanvoer kan de prijsgevoeligheid vergroten.
VanEck koppelt de vraag aan macro-ontwikkelingen, zoals inflatie en de rol van digitaal geld. Het model weegt ook hoe lang mensen BTC vasthouden. Als de omloopsnelheid laag is, blijft minder aanbod beschikbaar op de markt. Dat kan de waarde per munt sterk beïnvloeden.
Aannames sturen de uitkomst
Een kern van het model is schaarste. Elke vier jaar halveert de nieuwe muntproductie (de zogeheten “halving”). Daarnaast gaan er munten verloren, bijvoorbeeld door vergeten sleutels. Zo wordt het aantal vrij verhandelbare BTC in de tijd kleiner.
De vraagkant is breder. VanEck kijkt naar adoptie door huishoudens en instellingen, maar ook naar gebruik via beleggingsproducten. Het model veronderstelt dat een klein deel van het wereldwijde vermogen naar BTC kan verschuiven. Kleine veranderingen in dit percentage hebben grote effecten op de waarde per munt.
Ook de rol van bewaarpartijen en infrastructuur telt mee. Betere wallets en heldere regels kunnen drempels verlagen. Tegelijk kunnen strengere regels of belastingen de instroom remmen. Daardoor blijft de bandbreedte rond de uitkomst groot.
Een “basis-scenario” is een set aannames die uitgaat van normale groei en normale risico’s, zonder extreme meevallers of tegenslagen.
Rol van ETF’s en ETN’s
Toegankelijke beleggingsproducten zijn een belangrijke motor voor adoptie. In de VS bestaan sinds 2024 spot-ETF’s voor Bitcoin. In Europa zijn vergelijkbare producten vaak ETN’s: beursgenoteerde schuldpapieren die 1-op-1 door echte BTC worden gedekt en bewaard bij een custodian.
VanEck is actief aan beide kanten van de oceaan. Dat maakt de publicatie relevant voor Europese beleggers die via gereguleerde beurzen handelen. Europese ETN’s noteren op beurzen zoals Deutsche Börse Xetra en SIX, en zijn via grote brokers bereikbaar. Instroom in deze producten kan de vraag naar BTC direct verhogen.
Het model koppelt zulke instroom niet aan één beurs of land. Het kijkt naar het totale effect van eenvoudigere toegang. Hoe makkelijker de toegang, hoe lager de drempel voor nieuwe kopers. Dat werkt door in de adoptiegraad in het model.
Minder nieuwe munten, meer fees
De halving zorgt ervoor dat miners steeds minder nieuwe BTC ontvangen. Hun inkomsten moeten op termijn meer uit transactiekosten komen. Dat hangt af van gebruik: hoe meer mensen de keten van blokken gebruiken, hoe hoger de kans op voldoende fees.
Schalingslagen zoals het Lightning-netwerk kunnen goedkope betalingen mogelijk maken. Dat verplaatst een deel van het verkeer buiten de hoofdketen. Toch kan intensiever gebruik ook juist voor drukte op de hoofdketen zorgen, bijvoorbeeld bij grote waarde-overdrachten of settlement.
VanEck verwerkt deze spanning in de aannames over netwerkgebruik en kosten. Hogere adoptie kan hogere inkomsten voor miners betekenen, ook bij lagere inflatie van nieuwe munten. Dit is belangrijk voor de veiligheid van het netwerk op lange termijn.
Risico’s blijven bepalend
De uitkomst van elk waarderingsmodel is gevoelig voor de invoer. Kleine aanpassingen in adoptiepercentages of in het aandeel van wereldwijde rijkdom dat naar BTC vloeit, geven grote verschillen. VanEck wijst daarom op brede bandbreedtes rond de basiswaarde.
- Regelgeving kan toegang vergroten of juist beperken, afhankelijk van land en product.
- Technische risico’s, zoals fouten in software of in bewaaroplossingen, kunnen vertrouwen schaden.
- Concurrentie van andere digitale assets of nieuwe betaalvormen kan de vraag naar BTC drukken.
- Volatiliteit en liquiditeit blijven hoog, vooral bij marktstress en sterke kapitaalstromen.
Voor Europese beleggers geldt dat producten en aanbieders onder financieel toezicht vallen. Toezichthouders, zoals de AFM, waarschuwen dat dit complexe en risicovolle producten zijn. Dat verandert niets aan de schaarste van Bitcoin zelf, maar wel aan de manier waarop mensen toegang krijgen. De aannames over die toegang zijn daarom cruciaal in het model van VanEck.
De analyse van VanEck geeft daarmee vooral inzicht in de knoppen waaraan de markt draait: schaarste, adoptie en toegang. CoinDesk berichtte als eerste over de nieuwe toelichting op de waarderingsmethode.
