De winstgevendheid van Bitcoin (BTC) miners is voor de vierde maand op rij gedaald. Dat blijkt uit een nieuw rapport van JPMorgan over de wereldwijde mijnsector. De daling volgt op de halvering in april en afkoelende transactiekosten op het netwerk. Hogere moeilijkheidsgraad en stabiele BTC-prijzen drukken de marges verder omlaag.
Halvering halveert miners-inkomsten
Bij de Bitcoin-halvering wordt de beloning per blok gehalveerd. In april 2024 zakte de bloksubsidie van 6,25 naar 3,125 BTC. Voor miners betekent dit direct minder omzet per gevonden blok. Zonder een even sterke groei van transactiekosten of de BTC-prijs krimpen marges snel.
JPMorgan ziet dat trend terug in de cijfers: de winstgevendheid is vier opeenvolgende maanden verslechterd. De extra inkomsten uit transactiekosten, die rond de halvering tijdelijk opliepen, zijn grotendeels verdwenen. Daardoor leunen miners weer vooral op de lagere bloksubsidie. Het resultaat is een structurele druk op de inkomsten per eenheid rekenkracht.
Miners volgen dit met een maatstaf die vaak ‘hashprice’ heet. Dat is de omzet per dag per hoeveelheid rekenkracht. Als de hashprice daalt, worden oudere of duurdere machines sneller onrendabel. De recente daling maakt uitbreiden lastiger en dwingt operators tot strengere kostencontrole.
Hashprice — omzet per petahash per dag — daalt nu vier maanden op rij, melden analisten van JPMorgan.
Moeilijkheid stijgt, marge krimpt
De netwerkmoeilijkheid van Bitcoin past elke twee weken aan. Bij een toestroom van nieuwe en efficiëntere machines blijft die moeilijkheid hoog. Zo wordt de vaste blokbeloning over meer rekenkracht verdeeld. Dit verkleint de taart voor elke individuele miner.
Nieuwe ASIC’s rekenen sneller per watt, maar vragen kapitaal en goedkope stroom. Oudere generaties raken bij gemiddelde stroomprijzen sneller onder water. Bedrijven met dure contracten of veel stilstand hebben dan weinig speelruimte. Maatschappijen met schaal en goedkope energie behouden een voorsprong.
De belangrijkste winstdrivers liggen bij energie en efficiëntie. Wie zijn kostprijs per BTC niet omlaag krijgt, moet productie verminderen of locaties sluiten. Dat vergroot de kans op consolidatie in de sector. Kleinere spelers zoeken vaak samenwerking of verkopen activa zoals rigs en hostingcontracten.
- Stroomtarief per kWh bepaalt de ondergrens.
- Efficiëntie van hardware (J/TH) is cruciaal.
- Uptime en koeling drukken operationele kosten.
- Transactiekosten op het netwerk leveren variabele extra inkomsten.
Transactiekosten zakten na piek
Rond de halvering waren transactiekosten tijdelijk hoog door extra netwerkactiviteit. Daarna normaliseerde de vraag naar blokruimte. Met lagere druk op de mempool dalen de fees die aan miners worden betaald. Dit haalt een belangrijke buffer onder de omzet weg.
Wanneer de keten van blokken minder vol raakt, wordt het aandeel van fees in de miners-inkomsten kleiner. Dan telt vooral de bloksubsidie, die sinds april is gehalveerd. De combinatie van lagere fees en hoge moeilijkheid werkt dubbel negatief. Het verklaart de aanhoudende daling van de hashprice.
JPMorgan noemt de terugval van fees een sleutelreden voor de zwakkere maandopbrengsten. Zonder langdurig hogere activiteit op het netwerk blijft het moeilijk om de halveringsklap te compenseren. Dat treft vooral partijen met hogere kostenstructuren. Zij hebben minder marge om schommelingen op te vangen.
Europese stroomprijzen knellen miners
In Europa liggen industriële stroomprijzen gemiddeld hoger dan in Noord-Amerika of delen van Azië. Dat maakt grootschalige Bitcoin-mining hier minder aantrekkelijk. De Europese hashrate blijft daardoor relatief beperkt. Locaties met goedkope water- of windkracht, zoals in Scandinavië, vormen de uitzondering.
Voor Nederlandse en Europese beleggers is de sectorimpact indirect maar relevant. Grote miners zijn vaak in de VS genoteerd en worden gevoelig voor margedruk. Minder winst kan leiden tot uitstel van expansie of verkoop van apparatuur. Dat vergroot de onzekerheid rond hun productiecapaciteit.
MiCA reguleert vooral uitgifte en handel in digitale assets, niet het minen zelf. Wel gelden in de EU strikte energie- en duurzaamheidsregels voor datacenters. Nieuwe miningprojecten krijgen daardoor extra toetsing op netbelasting en milieu. De huidige winstdruk verkleint de kans op snelle uitbreidingen in Europa.
